俄乌局势叠加中美政策错位的资产含义
—海外资产配置3月报摘要
俄乌局势走到这一步，除了常识性的避险外，我们更需要思考的是，这件事在多大程度上改变甚至可能逆转之前的中美政策周期错位下的脉络与资产趋势？
1、首先需要考清楚的是传导路径：俄乌局势主要通过大宗商品到货币政策、金融制裁到全球流动性、贸易到基本面这几个维度展开。目前最显性的是大宗商品对短期价格和通胀的压力
2、我们能确定的是事实性供应溢价已经造成，类似去年的飓风、几轮疫情一样，而且巧合的是都能无缝连接的衔接上。但我们还不能确定的是这个冲击按照目前的制裁程度只是预期？能持续多久？例如现有的制裁并没有完全切断能源出口
3、如果没有俄乌突发冲击，原本的路径是美国通胀3月逐步筑顶，供应链逐步修复，美联储加息，中国继续稳增长。但现在通胀回落的时间会被至少延后一个月
4、只不过中美货币政策短期看都还有“定力”，避免叠加地缘风险造成新的冲击，而且市场已经有预期了
5、接下来，对于中美而言，3、4月份都是一个关键市场和风格方向选择的验证点，美国看通胀和货币路径，中国看稳增长力度和业绩。如果进一步升级，可